在2021年，顯卡是熱門(mén)產(chǎn)品。視頻游戲愛(ài)好者和加密貨幣礦工連夜排隊(duì)等待兩家美國(guó)芯片制造商N(yùn)vidia 或AMD提供的最新高端產(chǎn)品。

事實(shí)上，圖形處理器遠(yuǎn)非唯一炙手可熱的半導(dǎo)體。因?yàn)樾酒膰?yán)重短缺擾亂了從智能手機(jī)到汽車(chē)和導(dǎo)彈的所有產(chǎn)品的生產(chǎn)，正如對(duì)各種含硅設(shè)備的需求激增一樣。根據(jù)研究公司IDC的數(shù)據(jù)，去年芯片行業(yè)的收入增長(zhǎng)了四分之一，達(dá)到 5800 億美元。芯片制造商的市值飆升。臺(tái)積電，一家大型的臺(tái)灣代工制造商，也一躍成為全球第十大最有價(jià)值公司。

隨著需求預(yù)計(jì)將變得越來(lái)越難以滿足，由來(lái)已久的半導(dǎo)體周期——需求和新供應(yīng)之間滯后的結(jié)果，需要一兩年的時(shí)間才能建立起來(lái)——這似乎已成為過(guò)去，于是便促使芯片公司像沒(méi)有明天一樣度過(guò)。臺(tái)積電及其兩個(gè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美國(guó)英特爾和韓國(guó)三星在去年公投資了 920 億美元，這相對(duì)于 2019 年增長(zhǎng)了 73%，他們承諾在未來(lái)兩年內(nèi)進(jìn)一步投資 2100 億美元左右。

現(xiàn)在看來(lái)，芯片周期遠(yuǎn)沒(méi)有被拋棄，反而可能加快了。因?yàn)閺默F(xiàn)在看來(lái)，各種芯片看起來(lái)都搖搖晃晃。

本月，三星表示，在連續(xù)三個(gè)季度創(chuàng)下銷(xiāo)售記錄后，公司本季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將停滯不前。據(jù)報(bào)道，它正在考慮在 2022 年下半年降低內(nèi)存芯片的價(jià)格。6 月，美國(guó)內(nèi)存芯片制造商美光科技預(yù)測(cè)第三季度的銷(xiāo)售額為 72 億美元，比預(yù)期低五分之一。研究公司 TrendForce 預(yù)計(jì)，未來(lái)三個(gè)月內(nèi)存價(jià)格將下降十分之一。據(jù)估計(jì)，隨著加密領(lǐng)域的內(nèi)爆和游戲玩家在非虛擬現(xiàn)實(shí)中花費(fèi)更多時(shí)間，圖形芯片的價(jià)格自 1 月份以來(lái)下降了一半。用美國(guó)芯片巨頭英特爾的首席財(cái)務(wù)官大衛(wèi)·津斯納 (David Zinsner) 的委婉話說(shuō)，今年余下的時(shí)間看起來(lái)“比一個(gè)月前還要嘈雜”（a lot noisier than it was even a month ago）。

由于渦輪增壓式的繁榮有變成超級(jí)蕭條的風(fēng)險(xiǎn)，全球芯片制造商的股價(jià)今年已下跌約三分之一，跌幅僅為美國(guó)大公司標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的一半。除此之外，地緣政治緊張局勢(shì)可能會(huì)分裂全球市場(chǎng)并破壞復(fù)雜的供應(yīng)鏈。大流行期間的超級(jí)明星行業(yè)突然顯得不那么出色了。

從供應(yīng)開(kāi)始。公司增加產(chǎn)能的一種方法是在現(xiàn)有晶圓廠（眾所周知的芯片工廠）中安裝新設(shè)備。研究公司 Future Horizons 的馬爾科姆·佩恩 (Malcolm Penn) 估計(jì)，與新冠疫情前的水平相比，2021 年下半年，全球用于將芯片蝕刻到硅片上的設(shè)備支出增長(zhǎng)了約 75%。鑒于此類(lèi)投資需要大約一年的時(shí)間才能轉(zhuǎn)化為新的半導(dǎo)體，因此到 2022 年底可能會(huì)出現(xiàn)生產(chǎn)過(guò)剩。

另一種增加產(chǎn)能的方法是建造新的晶圓廠，這可能需要幾年時(shí)間。根據(jù)另一個(gè)研究小組semi的說(shuō)法，其中 34 座新晶圓廠將在 2020 年和2021年間在全球范圍內(nèi)上線。另外 58座計(jì)劃在 2022 年至 2024 年之間開(kāi)始生產(chǎn)。這將使全球產(chǎn)能提高約 40%。英特爾有六家工廠正在建設(shè)中，其中包括位于俄亥俄州價(jià)值 200 億美元的領(lǐng)先“超級(jí)工廠”，以及位于亞利桑那州和德國(guó)馬格德堡的工廠。三星的投資計(jì)劃包括在德克薩斯州建造一座大型現(xiàn)代化工廠。臺(tái)積電正在亞利桑那州建造一個(gè)類(lèi)似的。其中大部分預(yù)計(jì)將在 2025 年開(kāi)始生產(chǎn)芯片。

總是存在這樣的風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)一些新的供應(yīng)物化為現(xiàn)實(shí)時(shí)，需求可能已經(jīng)消退。但對(duì)芯片的渴望似乎比預(yù)期的要快。最明顯的跡象是個(gè)人電腦 ( pc ) 市場(chǎng)，占所有品種芯片總需求的 30% 左右。

根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，隨著在家工作和上學(xué)成為常態(tài)，受到疫情的推動(dòng)，今年全球pc出貨量有望下降 8%. 部分原因是這些大流行性采購(gòu)中的一些只是被提前推遲了。占需求量的另外 20% 的智能手機(jī)的銷(xiāo)量預(yù)計(jì)也會(huì)下降。4 月，全球最大市場(chǎng)中國(guó)的智能手機(jī)出貨量比去年同期下降了三分之一。

如果世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退，個(gè)人電腦和手機(jī)銷(xiāo)售的放緩將更加嚴(yán)重。

數(shù)據(jù)中心和汽車(chē)制造各自消耗了全球約十分之一的芯片。預(yù)計(jì)今年需求不會(huì)下降。但可以看到趨弱的跡象。中國(guó)為數(shù)據(jù)中心供電的服務(wù)器芯片訂單已經(jīng)下降。就許多恐慌的汽車(chē)制造商而言，他們過(guò)去一段訂購(gòu)了兩倍或三倍的芯片，以避免去年迫使他們減產(chǎn)的那種短缺。代理商Bernstein 的 Stacy Rasgon 指出，在過(guò)去的幾個(gè)季度中，汽車(chē)芯片的出貨量比您根據(jù)出貨的汽車(chē)數(shù)量和普通汽車(chē)的典型芯片數(shù)量所預(yù)期的高出約 40%。汽車(chē)行業(yè)的大量半導(dǎo)體庫(kù)存可能意味著新訂單的突然枯竭。

另一個(gè)強(qiáng)大的力量可能會(huì)加劇價(jià)格的下行壓力。國(guó)內(nèi)外的政治因素越來(lái)越多地影響半導(dǎo)體供需。在供應(yīng)方面，去年的芯片危機(jī)嚇壞了世界各國(guó)政府，并提醒西方國(guó)家 75% 的半導(dǎo)體是在亞洲生產(chǎn)的。許多人現(xiàn)在希望將制造，尤其是被認(rèn)為具有戰(zhàn)略重要性的尖端芯片，納入其境內(nèi)。

在美國(guó)，國(guó)會(huì)正在就《芯片法》爭(zhēng)論不休，該法如果獲得通過(guò)，將在五年內(nèi)向該行業(yè)提供高達(dá) 520 億美元的補(bǔ)貼和研發(fā)撥款。歐盟的版本提供超過(guò) 430 億歐元（440 億美元）到 2030 年。印度、日本和韓國(guó)也有類(lèi)似的計(jì)劃。中國(guó)于 2014 年推出半導(dǎo)體政策，長(zhǎng)期以來(lái)一直為該行業(yè)提供補(bǔ)貼。

所有這些國(guó)家的慷慨解囊都可能導(dǎo)致更多的產(chǎn)能過(guò)剩。與此同時(shí)，更大的干預(yù)主義可能會(huì)進(jìn)一步削弱前景。一方面，芯片行業(yè)在國(guó)界分散，可能會(huì)造成重復(fù)浪費(fèi)，從而推高消費(fèi)者的成本。咨詢(xún)公司BCG和游說(shuō)團(tuán)體半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)的一份報(bào)告發(fā)現(xiàn)，在半導(dǎo)體生產(chǎn)在地區(qū)內(nèi)自給自足的情況下，芯片價(jià)格將上漲 35% 至 65%。

美國(guó)政府似乎有意以另一種方式限制需求。它正在利用出口管制來(lái)阻止中國(guó)買(mǎi)家獲得半導(dǎo)體和制造半導(dǎo)體所需的工具。這種沖動(dòng)是可以理解的：中國(guó)正日益成為美國(guó)主導(dǎo)、以規(guī)則為基礎(chǔ)的全球秩序的威權(quán)挑戰(zhàn)者。對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)來(lái)說(shuō)，更成問(wèn)題的是，中國(guó)也是世界上最大的芯片市場(chǎng)。

由于美國(guó)的貿(mào)易限制，臺(tái)積電和英特爾已經(jīng)失去了中國(guó)客戶(hù)。高通等其他公司在其年度報(bào)告中指出，中國(guó)客戶(hù)正在開(kāi)發(fā)自己的芯片或轉(zhuǎn)向當(dāng)?shù)毓?yīng)商，部分原因是地緣政治緊張。美國(guó)芯片制造商警告說(shuō)，如果他們失去了中國(guó)，他們的巨額研發(fā)預(yù)算將難以維持。

政治因素也是半導(dǎo)體價(jià)值鏈中其他公司頭疼的問(wèn)題。7 月 5 日，彭博社報(bào)道稱(chēng)，荷蘭壟斷了 1 億美元用于蝕刻高端芯片的光刻機(jī)市場(chǎng)的asml，受到美國(guó)政府的壓力，他們甚至被要求停止向中國(guó)公司出售其更為落后的設(shè)備。中國(guó)占asml銷(xiāo)售額的 15%；受此消息影響，其股價(jià)下跌了 7%。asml的美國(guó)供應(yīng)商，如 Azenta 和mks instruments的市值也出現(xiàn)下滑。中國(guó)對(duì)其他美國(guó)工具制造商來(lái)說(shuō)更為重要。應(yīng)用材料，KLA、Lam Research 三分之一的收入來(lái)自中國(guó)客戶(hù)。

如果提高硅自力更生的動(dòng)力被濺射（sputter），那么芯片破產(chǎn)可能會(huì)緩和下來(lái)。這不是不可能的。例如，可能需要持續(xù)的補(bǔ)貼才能使美國(guó)晶圓廠保持領(lǐng)先地位。反過(guò)來(lái)，這將需要容易分心的政策制定者的持續(xù)興趣。6 月下旬，英特爾表示將推遲在俄亥俄州開(kāi)設(shè)新工廠，并將其歸咎于延遲通過(guò)《芯片法》。臺(tái)積電曾表示，出于同樣的原因，它可能不得不放慢其亞利桑那工廠的建設(shè)速度。4 月，臺(tái)積電前董事長(zhǎng)張忠謀直言美國(guó)試圖將芯片生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到岸上是“徒勞的做法”，指出該國(guó)成本高昂且缺乏工程專(zhuān)業(yè)知識(shí)。

semi的負(fù)責(zé)人 Ajit Manocha 指出，事實(shí)上，除去政府干預(yù)，芯片周期的跌幅最近變得越來(lái)越小。這可能部分是因?yàn)樵撔袠I(yè)變得更加整合。在 1980 年代，內(nèi)存芯片市場(chǎng)有 20 多家公司爭(zhēng)相定制。如今，它僅由三個(gè)主導(dǎo)：美光、三星和sk海力士。這種情況在微處理器制造的前沿也很?chē)?yán)峻，英特爾、三星和臺(tái)積電是唯一有能力生產(chǎn)最先進(jìn)芯片的公司，而 2001 年有近 30 家公司。更少的公司控制著更大份額的資本支出，并且如果供應(yīng)超過(guò)需求，可以控制它。這將要求芯片制造商重新發(fā)現(xiàn)資本紀(jì)律——他們已經(jīng)有一段時(shí)間沒(méi)有這樣做了。